美联储或提前缩减资产负债表

前文分享了二季度水泥市场表现符合预期，本文来看美联储或提前缩减资产负债表。当地时间5月24日下午两点，美国联邦公开市场委员会(FOMC)5月2日至3日议息会议纪要对外发布。从纪要内容看，多数FOMC委员希望维持既有加息节奏，但愿意等待更多确定的证据。本次会议纪要首次表明，几乎所有FOMC委员认为，如果经济增长和加息路径符合预期，美联储今年开始缩减资产负债表是合适的，这大大提升了市场对美联储提前缩表的预期。

美联储或提前缩减资产负债表

自2008年底至2014年10月份，美联储共推出三轮量化宽松政策，通过购买美国国债及抵押贷款支持债券(MBS)压低长期利率，刺激经济增长。美联储资产负债表规模已从金融危机前的不到1万亿美元膨胀至当前的约4.5万亿美元。目前，美联储一直把购债计划中到期的债券本金再投资，以维持当前资产负债表规模。对于市场关注的美联储何时缩减资产负债表，纪要显示，FOMC委员就何时、如何缩减资产负债表达成了共识。FOMC委员同意，应当循序渐进、让市场可预见地缩表，且迅速宣布缩表计划的细节，并在2017年开始缩表。FOMC委员倾向于逐步允许债券到期，不再滚动再投资，对到期不再投资的债券规模设定上限，并每3个月提高一次上限，逐步将美联储负债表降至正常水平。

相较3月份会议纪要，5月份会议纪要除了强调FOMC委员就美联储缩表达成了共识外，对美国经济中期前景的评估几乎没有变化。FOMC委员认为，美国经济前景所面临的短期风险大体平衡。近期的经济数据疲软只是暂时性现象。FOMC委员认为，就业市场将继续改善，居民收入和财富稳步增长，消费者信心保持强劲，消费者支出未来数月将会出现反弹。同时，全球经济增长所面临的若干风险正逐步消退。

对于美国通胀走势，大多数FOMC委员认为，近期通胀疲软是暂时现象，但少数委员对“实现美联储2%通胀目标的速度放缓”颇为担忧，认为在全球经济增长前景变得更为明朗的情况下，美联储更需要密切关注通胀水平的具体进展。由于对通胀前景的看法存在分歧，导致FOMC委员对下一步加息时点的分歧加大。这也是纪要在对待加息问题上，措辞总体基调仍为“加息视经济情况再定”的重要原因。对于美国财政政策对美国经济增长的影响，多数FOMC委员认为，特朗普政府的扩张性财政政策有利于推动美国经济增长，但特朗普经济政策的具体成效、对美国经济增长的影响到底如何仍面临不确定性。

高盛集团首席经济学家詹·哈祖斯指出，会议纪要淡化了疲软的一季度GDP数据和3月份通胀数据，美联储有80%的概率在6月份议息会议上加息，并且在9月份议息会议上再加息一次，然后在12月份议息会议上宣布美联储资产负债表正常化。花旗银行经济学家安德鲁·霍伦霍斯特认为，会议纪要关于美联储缩表的“执行细节”更为具体化，表明FOMC可能已准备好比市场预期更早宣布“缩表计划”，预计美联储会在9月份议息会议上宣布“缩表计划”。

会议纪要公布前后，市场对美联储再次加息的预期变化不大。联邦基金利率期货显示，会议纪要公布前，市场预计6月份加息的可能性为83.1%，9月份加息的可能性为88.6%，美联储在本年度再加息两次的可能性为50%;会议纪要公布后，市场预计6月份加息的可能性为83%，9月份加息的可能性为88.7%，美联储在本年度再加息两次的可能性为46%。

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